「二番底」を待つのは正しいのか――コロナ後に11か月動けなかった私が失ったもの

暴落が起きると、必ずこう言われます。

「まだ底ではない。二番底が来る」

この言葉を信じて、私は11か月、何もできませんでした。

コロナショックのあとの話です。現金を握りしめたまま、二番底が来るのを待ち続けました。待っているあいだに、相場はどんどん上がっていきました。

この記事では、実際に待った人間として、そのとき何が起きていたのかをデータと合わせて書きます。「二番底を待つ」という判断が、どれだけのものを失わせるのか。そして、なぜ人はそれをやめられないのか。

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そもそも「二番底」とは

株価が大きく下げて一度反発したあと、もう一度下げて安値を付ける動きのことです。チャートの形から「ダブルボトム」とも呼ばれます。

「暴落は一度では終わらない」「本当の底はもっと下」——暴落のたびに、この言葉が飛び交います。

そして厄介なことに、この言葉はときどき当たります。

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コロナショックでは、二番底は来なかった

まず事実を確認します。

米国株も同じでした。S&P500は2020年3月23日に2,237まで下げ、そこから2020年8月にはコロナ前の高値を完全に回復しています。

そして——二番底は、来ませんでした。

2022年には大きな下落局面がありました。しかし2020年3月の安値を下回ることは、6年半経ったいまも一度もありません。

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待っているあいだに、何が起きていたか

ここからが本題です。私が現金のまま待っていた期間に、相場はどうなっていたのか。

私が待っていた約11か月で、日経平均は75%上がりました。

100万円を投じていれば175万円になっていた期間を、私は現金で過ごしました。

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図で見る「来なかった二番底」と「来た二番底」

言葉だけだと伝わりにくいので、実際の株価の動きを並べます。

リーマンでは、たしかに二番底が来ていた

2か月かけて23.7%も戻してから、そこからまた下げて、一番底を割った。 私が「二番底が来る」と信じた根拠は、これです。間違った知識ではありません。実際に起きたことです。

ただし、待った見返りは1.5%だった

ここが重要です。二番底の7,054円は、一番底の7,162円をわずか1.5%下回っただけでした。

二番底は来ました。それでも、待つ側の期待値は割に合っていません。

そしてコロナでは、11か月待った代償が −75%分の機会損失 でした。当たったときの見返りが1.5%、外れたときの代償が75%。この賭けは、勝っても大きく報われません。

追記：2008年1月に「底だ」と判断していたら

日足のグラフでは分かりにくいので、月足でも見てみます。点ひとつが1か月（月末の終値）です。

下げが3段階に分かれているのが見えると思います。2008年1月にいったん急落し、そこから半年ほど横ばい。そして秋に一気に崩れ、さらに翌春にもう一段下げました。

「もう底では」と思える場面が、3回あったわけです。最初の1回目が2008年1月でした。

2008年1月22日、日経平均は2年4か月ぶりに13,000円を割り込みました。 世界同時株安のさなかで、当時の報道は連日この話題でした。

そして重要なのは、この時点の下落率です。

−31.2%。 ここで「さすがに売られすぎだ」と考えて買った人が、どうなったか。

「もう十分下げた」と思ったところから、資産が半分近くになるまで下げ続けた。 これが「早すぎる判断」の代償です。

そして、この−31.2%が意味すること

ここに、この記事でいちばん厄介な事実があります。

ほぼ同じ下落率です。 それでも片方は「まだ半分も来ていない途中」で、もう片方は「本当の底」でした。

私は当時、「リーマンは−62%まで落ちた。コロナはまだ−31%。だからまだ下がる」と考えていました。この表を見ると、その考え方が何を見落としていたかが分かります。

下落率は、底かどうかを教えてくれません。 同じ−31%が、あるときは通過点で、あるときは終着点でした。

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底の日は、どちらも当日には分からなかった

大底は、劇的な暴落の日には来ませんでした。 コロナもリーマンも、1%にも満たない下げの日が最安値です。

「これ以上ないほど売られた日」を待っていた私は、そもそも存在しないものを探していたことになります。

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なぜ、待ち続けてしまったのか

ここが、この記事でいちばん書きたいところです。

理由は情報不足ではありませんでした。 当時の私には、待つべき理由が6つありました。ひとつずつ書きます。

① 自分が間違っているかもしれない、という恐怖

いちばん大きかったのはこれです。

買って下がったら、「あのとき待っていればよかった」と後悔する。買わずにいるあいだは、まだ間違いが確定しません。

行動経済学では 後悔回避 と呼ばれます。人は損そのものより、「別の選択をしていれば避けられた」と思うことを強く嫌います。

そして厄介なのは、動かないことも選択だという点です。待つという判断も外れうるのに、そちらの後悔は想像しにくい。動いて失敗する痛みばかりが、先に見えていました。

② リーマンでは、さらに下があった

これは知識として持っていました。だからこそ効きました。

リーマンショックのとき、株価は一度下げ止まったあと、さらに深いところまで落ちています。「あのときもそうだった。今回も同じはずだ」——そう考えるのは自然でした。

しかしこれは 利用可能性ヒューリスティック です。強く記憶に残っている事例が、判断のすべてを支配してしまう現象です。

私が知っていた暴落のサンプルは、実質リーマン1つだけでした。サンプル1つを「型」だと思い込んでいたわけです。

👉 投資家が知っておくべき心理学10選――行動経済学でわかる「損をする理由」

③ 下落率が、リーマンに比べて浅すぎた

これは数字で説明できます。

リーマンは6割落ちました。コロナは3割です。「まだ半分しか下げていない。下げ余地はまだある」——当時の私には、そう見えていました。

これは アンカリング です。リーマンの−62%という数字が基準になり、−31%が「途中」に見えてしまった。

しかし、暴落の深さに決まった型はありません。 ブラックマンデーは一日で終わり、リーマンは1年半かかりました。−62%が正しい深さだという根拠は、どこにもなかったのです。

④ 株価を見始めてから、初めての「買い場」だった

私が相場を見るようになったのは2016年です。それから4年、大きな暴落は一度も来ませんでした。

だからコロナショックは、待ちに待った一度きりのチャンスに見えました。

そしてここが落とし穴でした。「一生に一度」だと思うほど、完璧にやりたくなるのです。少しでも安く買いたい。底で買いたい。二番目に良いタイミングでは満足できない。

心理学では 最大化思考 と呼ばれます。最良の選択を求めるあまり、決められなくなる傾向です。

「まあまあの価格で買う」という選択肢を、私は自分で消していました。

⑤ ずっと貯めてきた資金が、一気になくなる

これも大きかった。

投じようとしていたのは、何年もかけて貯めたお金でした。それが一日で「株」に変わってしまう。

金額としては同じです。しかし感覚はまったく違いました。貯金は「減らないもの」、株は「減るかもしれないもの」。心の中では、まったく別の財布に入っていました。

これは メンタル・アカウンティング と 損失回避 が重なったものです。人は同じ額でも、得る喜びより失う痛みを約2倍強く感じます。貯めた期間が長いほど、その痛みは重くなります。

👉 なぜ損切りができないのか――損を2倍痛く感じる脳の仕組みと、4つの対処法

⑥ 回復が、あまりにも早すぎた

最後がこれです。

日経平均は、底から32営業日で下げ幅の半分を戻しました。リーマンのときは、元の水準に戻るまで何年もかかっています。

「こんな速さで戻るはずがない。これは本物の回復ではない」

そう思いました。速すぎる回復は、むしろ不自然に見えたのです。

しかし、あとから振り返れば理由がありました。各国が前例のない規模の金融緩和と経済対策を打っています。リーマンのときとは、政策の速さがまったく違いました。

私は「過去と同じ形」を探して、「今回は何が違うか」を見ていませんでした。

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6つに共通していたこと

並べてみると、はっきりすることがあります。

どれも、それなりに筋が通っています。 私は思いつきで待っていたわけではありません。リーマンの実例があり、下落率の比較があり、回復の速さへの疑問があった。

問題は、6つとも「待つ理由」だったことです。

私は「買わない理由」だけを集めていました。買う理由を同じ熱心さで探したことは、一度もありませんでした。これが 確証バイアス です。

そして相場について何か言っている人は、常にいます。上がっていても「これは反発にすぎない」という論調は必ず存在する。探せば必ず見つかるからこそ、私の確信は最後まで揺らぎませんでした。

私は以前、トランプ・ラリーのときにも同じことをしています。報道を信じて動かず、上がっていくのを外から見ていました。一度学んだはずのことを、もう一度繰り返したわけです。

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つまり、どういうことか

「二番底は来る」も「来ない」も、どちらも間違いです。

正しくは、「来ることもあるし、来ないこともある。そして、どちらかは事前には分からない」。

これは当ブログで検証してきた他の相場格言と、まったく同じ結論です。

👉 暴落のサインとは――「これが出たら危ない」と言われる7つを検証した結果

問題は「二番底という現象があるかどうか」ではありません。それを事前に当てられるかどうかです。そして当てられないなら、それを前提に行動を組み立てる必要があります。

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出遅れた人に、いちばん伝えたいこと

私は2021年2月27日に、ようやくインデックス投資を始めました。最悪のタイミングだと思っていました。 底から75%も上がったあとです。

しかし、その後どうなったか。

待った期間に逃した分より、遅れてでも始めたあとに得た分のほうが大きかった。

これは結果論です。将来も同じになる保証はありません。それでもひとつ言えることがあります。

「もう高いから、次の暴落を待とう」という判断は、私が11か月やり続けて、外し続けたものです。

いま出遅れたと感じている方に伝えたいのは、過去の安値を基準にすると、永久に買えないということです。あの16,552円は、もう戻ってきません。基準にすべきは過去の底ではなく、自分がいつまで市場にいるつもりかのほうです。

👉 一括投資のほうが儲かるのに、なぜ積立が正解なのか――ドルコスト平均法の心理学

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待っている自分に気づくための3つの質問

私が当時、自分に問えていたらよかったと思う質問です。

3つ目が、当時の私にいちばん足りていませんでした。待つか、全部買うかの二択で考えていたのです。少しずつ始めるという選択肢が、頭にありませんでした。

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まとめ

• 二番底とは、暴落後に一度反発してから、もう一度安値を付ける動きのこと
• コロナショックでは二番底は来なかった。32営業日で半値戻しし、以降6年半、当時の安値を割っていない
• リーマンショックでは来た。つまり「来ることもあるし、来ないこともある」
• 私は11か月待ち、その間の＋75%を逃した
• 待ち続けた理由は情報不足ではなく、後悔への恐怖／リーマンという唯一のサンプル／下落率のアンカリング／一度きりだという思い込み／貯めた資金への執着／回復の速さへの疑いの6つ
• 6つとも筋は通っていた。問題は、6つとも「待つ理由」だったこと
• それでも遅れて始めたあとの＋129%のほうが大きかった
• 過去の安値を基準にすると、永久に買えなくなる

暴落が来たとき、「二番底が来る」という声は必ず聞こえてきます。その声が間違っているとは言いません。当たることもあります。

ただ、当たるかどうかを事前に知る方法はありません。 そして知らないまま待ち続けることの代償は、私が身をもって払いました。

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出典・参考資料

日経平均株価

• 2020年3月19日 終値 16,552円83銭（2016年11月以来の安値）／2020年4月30日 20,193円69銭／2020年5月11日 20,207円（底から32営業日で半値戻し）
• 2021年2月26日（2月の最終営業日）終値 28,966円　※2月15日には30,084円と30年半ぶりに3万円台を回復
• 2026年8月 66,405円

S&P500

• 2020年2月19日 3,386ポイント → 2020年3月23日 2,237ポイント（下落率 約33.9%）
• 2020年8月にコロナ前の高値を回復

リーマンショック

• 日経平均 2007年7月9日 18,261円98銭（当時の高値）
• 2008年1月22日 12,573円05銭（1月の安値。2年4か月ぶりの13,000円割れ）。高値から約31%
• 2008年10月27日 7,162円90銭（一番底、終値ベース）。ザラ場の安値は10月28日の6,994円90銭
• 2008年12月30日 8,859円56銭（一番底から+23.7%の戻り高値）
• 2009年3月10日 7,054円98銭（二番底＝終値ベースのバブル崩壊後最安値）
• 2008年秋の下落後、2009年3月にダウ平均が約6,594ポイントで底を付けた

コロナショックの下落率

• 日経平均 2020年1月17日 24,083円51銭（高値）→ 2020年3月19日 16,552円83銭。下落率 約31%

日次騰落率のグラフ（本文中）

• 日経平均の日足終値（Yahoo!ファイナンス 時系列）から、当ブログが前日比の騰落率を算出したもの
• コロナショック：2020年2月17日〜5月11日の55営業日／リーマンショック：2008年1月4日〜2009年3月31日の304営業日
• リーマンの安値7,162円90銭（2008年10月27日）は終値ベース。ザラ場の安値は10月28日の6,994円90銭

行動経済学の概念

• アンカリング／サンクコスト／確証バイアスは、行動経済学における一般的な概念として記述しています

※株価は各時点の終値または報道された数値にもとづく概数です。上昇率は本記事で算出したものです。

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本記事は運営者個人の経験と、行動経済学の一般的な解説であり、投資に関する個別の助言ではありません。特定の時期の売買や、特定の商品を推奨するものではありません。過去の値動きは将来の成果を保証しません。投資には元本割れリスクがあります。投資判断はご自身の責任で行ってください。

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