「株式の死」はまた訪れるのか――NISAブームの今こそ知りたい、株が16年眠った時代

NISAをきっかけに、日本ではかつてない投資ブームが起きています。「インデックスを積み立てれば、長期では必ず増える」――そんな空気が、SNSにも書店にも広がっています。

この空気に、あえて冷や水を一杯。

**「株式の死（The Death of Equities）」**という言葉をご存じでしょうか。

1979年、米国の有名経済誌ビジネスウィークが表紙に掲げた、あまりに有名な宣言です。当時の米国株は、16年ものあいだ実質的に眠り続けていました。「株で資産形成」など、笑い話だった時代が、実際にあったのです。

今回は、NISAで投資を始めた人にこそ知ってほしい「株式の死」の歴史と、それがまた起こるのかについての私の考え、そしてそれでもインデックス積立をやめるべきではない理由を、正直にお話しします。

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1. 「株式の死」とは何か

1966年、米国のダウ平均は1,000ドルの大台に迫りました。ところが――そこから1982年まで、約16年間、株価は1,000ドル前後を行ったり来たり。上がっては落ち、上がっては落ちを繰り返し、結局ほとんど前に進みませんでした。

しかも、これは「名目」の話。この時代の米国はオイルショックによる激しいインフレの真っただ中でした。株価が横ばいということは、物価上昇分だけ、実質的な資産価値は大きく目減りしたということです。

16年です。30歳で投資を始めた人が、46歳になるまで報われない。人々が株に絶望し、資金は金や不動産や債券に逃げ、「もう株の時代は二度と来ない」という総悲観の中で、あの表紙——**「株式の死」**が世に出ました。

歴史はここで、最高の皮肉を用意していた

ところが、です。「株式の死」が宣言されたわずか3年後の1982年、米国株は歴史的な大底を打ち、そこから約20年におよぶ史上最大級の強気相場が始まりました。「死んだ」はずの株式は、80年代・90年代を通じて何十倍にも成長したのです。

総悲観の宣言は、「死」の予告ではなく、「夜明け前」の合図だった。

この皮肉は、のちの投資家たちに大きな教訓として語り継がれることになります。

何が「死」を終わらせたのか――回復のきっかけ

では、16年の冬はなぜ終わったのか。きっかけは大きく3つありました。

注目してほしいのは、回復のきっかけが**「痛みを伴う根本治療」だった**ことです。問題を先送りするバラマキではなく、激痛を受け入れてインフレという病巣を切除したからこそ、その後の長い健康（大相場）が手に入りました。

ちなみに日本の34年の冬も、金融緩和・企業統治改革・そして皮肉にもNISAをはじめとする「貯蓄から投資へ」の資金流入が、雪解けの一因になったと言われます。あなたの積立が、日本株の死を終わらせた側の力だったわけです。

日本版「株式の死」は、もっと長かった

他人事ではありません。世界で最も長い「株式の死」を経験したのは、私たち日本人です。

1989年末、日経平均は38,915円の史上最高値をつけました。バブル崩壊後、株価は下がり続け――この高値を再び超えたのは、実に約34年後の2024年でした。

「長期投資すれば大丈夫」——それは歴史的には正しいのですが、その「長期」が想像よりずっと長くなった時代が、確かに存在したのです。

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2. 「株式の死」が起こる前、何があったか――前兆のパターン

では、あの16年の冬の前に、何があったのか。実は、冬の前には必ず「全員が浮かれた夏」がありました。

まとめると、パターンはこうです。

①国民全体が株に熱狂し、②「今回は違う・これは永遠」と信じられ、③その裏で政府がお金をばらまき、④通貨の信認が揺らいだとき――長い冬が来た。

1989年の日本もまったく同じでした。「土地と株は絶対に下がらない」という信仰、財テクブーム、そして日銀の金融引き締めをきっかけとした崩壊。熱狂の高さと、冬の長さは比例するのです。

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3. では、現在の状況はどうか

この「前兆リスト」を手に、2020年代半ばの世界を見てみましょう。ドキッとする類似点が、いくつかあります。

• 国民的な株ブーム：日本ではNISAで空前の投資ブーム。「インデックスを買えば間違いない」という空気は、かつてなく強い
• 「これは永遠」信仰：米国ハイテク株とAIブームへの一極集中。「この成長は止まらない」という声は、ニフティ・フィフティの響きとどこか似ています
• 財政の膨張：コロナ禍以降、各国政府は歴史的な規模でお金をばらまき、政府債務は膨れ上がったまま
• インフレの再来：数十年ぶりのインフレが世界を襲い、「物価は上がらない」という常識が崩れた

もちろん、当時と違う点もたくさんあります（企業の収益力、技術革新のスピード、中央銀行の経験値など）。「そっくりだから必ず死が来る」とは言えません。しかし、「前兆リストに複数チェックが入っている」ことは、目をそらさず認めるべきだと思います。

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4. 本題――「株式の死」はまた起こるのか

ここからは、私の考えを正直に書きます。

結論：10年を超えるような「死」は起こりにくい。ただし、数年単位の低迷は「普通に」ありえる。

なぜ「数年単位の低迷」は普通にありえるのか

理由は4つあります。

① お金をばらまきすぎた コロナ以降、世界中の政府と中央銀行は空前の規模でお金を供給しました。あふれたお金は株や不動産に流れ込み、資産価格を押し上げています。「実力以上に持ち上げられたものは、いつか実力の水準に戻る」——これは相場の重力です。ばらまきの宴のあとには、インフレと増税と緊縮という「請求書」が届きます。

② 中央銀行が「市場をコントロールできる」と信じている 危ういのは、市場が中央銀行に頼っていることだけではありません。中央銀行の中の人たち自身が、「金利とお金の量を操作すれば、経済とリスクをコントロールできる」と信じていることです。

しかし経済は、無数の人間の心理が絡み合う複雑な生き物。ハンドルを握っているつもりでも、思いどおりには曲がりません。実際、低金利を長く続ければ資産バブルや不健全な企業の延命を生み、引き締めが遅れればインフレが暴走する——「コントロールできる」という自信そのものが、歪みを育てるのです。リーマン・ショックの直前まで、経済学者たちが「大いなる安定（グレート・モデレーション）を達成した」と自賛していたことは、忘れてはいけない教訓です（この「中央銀行の過信」は重要なテーマなので、いずれ1本の記事として詳しく書く予定です）。

③ 「灰色のサイ」と「ブラックスワン」は必ずいる **見えているのに放置されている巨大リスク（灰色のサイ）**は、今も草原に何頭も立っています。いま金融ショックの引き金になりうるサイを、具体的に挙げてみましょう。

どれも「秘密の情報」ではなく、新聞に何度も載っている公知のリスクです。それでも市場が上がり続けると、人はサイから目をそらす——それが灰色のサイの恐ろしさです。そして定義上、**誰にも予測できない衝撃（ブラックスワン）**も、いつの時代も必ず飛来してきました。 👉 「灰色のサイ」は誰の目にも見えているのに——見過ごされる巨大リスクの正体 👉 「過去が教えてくれる」は本当か——投資家が必ず知るべきブラックスワンの正体

④ 世界を引っ張り上げる「受け皿の国」が見当たらない これが意外と語られない重要ポイントです。2008年のリーマン・ショック後、世界経済をどん底から引っ張り上げた立役者のひとつは、巨額の財政出動を放った中国でした。では次の危機のとき、その役を誰が担えるのか。中国は不動産不況と債務問題を抱え、欧州は停滞し、他に世界を丸ごと持ち上げられる規模の「元気な受け皿」が見当たりません。次の低迷は、回復の牽引役不在のぶん、長引きやすいと私は見ています。

それでも「10年超の死」までは行きにくいと考える理由

一方で、1970年代や平成日本ほどの長い冬にはなりにくい、とも考えています。中央銀行と政府は過去の危機から対応を学び、動きは格段に速くなりました（2020年の暴落がわずか半年足らずで戻ったのは象徴的です)。情報の伝達も価格の調整も速くなり、「絶望が10年放置される」ことは起こりにくい構造になっています。そして何より——「株式の死」が宣言されるような総悲観こそ、歴史的には大底の合図でした。

ただし、この予想が外れる可能性も含めて、次の話がいちばん大事です。

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5. それでも、インデックス積立をやめるべきではない

「数年の低迷がありえるなら、今は買わずに待って、下がってから買えばいいのでは？」

そう思いますよね。でも、これがうまくいかないのです。

「いつ来るか」も「何年で戻るか」も、誰にもわからない

低迷が来るとして、それは来年でしょうか、5年後でしょうか。そのあいだ株価が2倍になっていたら？　実際、「暴落が近い」と言われ続けながら株価が上がり続けた期間は、歴史上いくらでもあります。警戒して待っていた人の機会損失は、暴落の損失よりも大きかった——これが長期データの示す残酷な事実です。

米国株の長期データでは、上昇のかなりの部分が「ごくわずかな最良の日」に集中していたことが知られています。数十年のうち、たった数十日を逃しただけでリターンが大きく削られる——そして最良の日は、たいてい暴落の直後、つまり怖くて売りたくなる時期にやって来るのです。

積立投資は「低迷」を味方にできる

そしてここが積立の妙です。毎月コツコツ買う人にとって、**数年の低迷期は「安く仕込める大バーゲン期間」**になります。1966年から積立を続けた人は、16年の冬のあいだ安く買い続けた株が、1982年からの大相場で一気に花開きました。一括で買って祈る人には冬は地獄ですが、積み立てる人には冬は種まきの季節なのです。

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6. 結論――冬は来る。だから春を買い続ける

まとめます。

• 「株式の死」は実在した：米国で16年、日本では34年。「長期なら必ずすぐ戻る」わけではない
• 死の前には「全員が浮かれた夏」があった：国民的ブーム・「永遠」信仰・財政のばらまき——現在と重なる兆候は、確かにある
• 私の見立て：ばらまかれたお金の請求書・中央銀行への過信・灰色のサイ・受け皿の国の不在——数年単位の低迷は普通にありえる。ただし対応の速い現代で10年超の死は起こりにくい
• それでも積立をやめない：いつ来るか誰にもわからず、待つ機会損失は大きい。積立にとって低迷期はバーゲンであり、最良の日は総悲観の直後に来る

「株式の死」の教訓は、「株を買うな」ではない。 「死んだと言われても買い続けた人が、いちばん報われた」である。

NISAブームの熱気の中でこの記事を読んで、「そうか、下がる時代もあるのか」とあらかじめ知っておくこと——それ自体が、いつか来る冬にあなたが投げ売りしないための、いちばんの備えになります。

冬は、たぶん来ます。でも春も、必ず来ました。歴史上、一度の例外もなく。

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この記事は将来の相場を予測・保証するものではなく、特定の金融商品の売買を推奨するものでもありません。記載の年数・数値は指数や算出方法により変動する概数です。投資には元本割れリスクがあります。投資判断はご自身の責任で行ってください。